纺织服拆4月投资策略：优选内需从线纺织制制关

　　行情回首：4月以来受关税政策影响全球股市震动，A股纺织制制、美股活动服饰、台股代工制制企业跌幅较深；部门国产服饰品牌有超额收益：截至4月11日，海澜之家（+5。3%）、承平鸟（+2。9%）、富安娜（+1。0%）；港股安踏体育（-1。8%）、波司登（-2。5%）、特步国际（-3。2%）表示也相对稳健。品牌服饰概念：1-2月服拆社零同比增加3。3%，增速较2024年11-12月显著改善。电商渠道方面，3月天猫/京东/抖音三平台数据显示，户外取家纺品牌增速领先；分平台看，京东平台各品类和各品牌增速表示较好；分品牌看，三平台增速领先的品牌包罗迪桑特/歌力思/比音勒芬/可隆/哈吉斯/波司登/萨洛蒙/罗莱/鼻祖鸟/牧高笛/富安娜，增速均正在49%以上。纺织制制概念：宏不雅层面，3月越南、中国纺织品出口均双位数增加，别离同比+17。7%/16。1%；越南、中国PMI环比回升。微不雅层面，3月、一季度台企营收仍有不错表示，且各公司对上半年订单预期乐不雅，聚阳、儒鸿均暗示上半年订单无望达到双位数增加，下半年订单陪伴关税政策变化有不确定性；聚阳、儒鸿、钰齐均暗示订单能见度正在三季度。对于美国关税政策，代工台企最后暗示关税政策超预期，需要期待取美国构和成果，制制商取品牌商连结亲近沟通，现阶段下单出产出货一切一般，产能搬家不是处理之道，添加关税将添加消费者采购成本。4月9日，儒鸿和聚阳再次暗示关税是由品牌客户承担，目前为止接单、出产一切一般，按照合约走，之后的订单则要再沟通。专题梳理：特朗普对等关税政策频频，纺织制制企业存正在“错杀”机遇。1）代工纺企海外产能占比集中正在东南亚地域，加征关税如全面实施将由美国消费者承担绝大部门；3）自上而下筛选，美国收入贡献低、净利率高的公司，业绩受加税影响的度越低；自下而上筛选，产能求过于供的公司议价能力更强。投资：内需结构政策利好下的成长性取韧性标的目的，纺织制制关心超跌反弹机遇。1）品牌服饰：外部波动下优选内需从线，关心成长性超卓、运营韧性强、政策利好标的目的。看好港股估值性价比高、中期成长性好的活动龙头安踏体育、李宁、特步、滔搏；生育利好+促内需政策下无望继续受益的稳健医疗；京东奥莱开辟新增加曲线）需求稳健、分红率高、无望受地产政策提振的家纺龙头富安娜。2）纺织制制：纺织制制行业近期受关税政策影响股价有较大波动，现实供应链承担能力极其无限，如全面加征关税将次要由美消费者承担，且财产回美可能很低，后续存正在关税宽免可能；如按极限环境推演，对板块对美敞口低、净利率高和产能求过于供的公司影响很是无限。沉点关心反弹空间大、根基面韧性强，正在高度成熟的行业中大浪淘沙出的高盈利高壁垒公司，沉点保举对美敞口最低净利率高影响最小的申洲国际；产能求过于供且净利率高的华利集团；以及细分赛道制制优良龙头伟星股份、开润股份、台华新材。